2022年上半年文旅集团财务分析报告

2022年2月下旬开始，多点散、持续反复的疫情，导致旅游人次和旅游消费等数据指标均创新低。文化和旅游部数据显示：2022年上半年，国内旅游总人次14.55亿，比上年下降22.2%；国内旅游收入1.17万亿元，比上年下降28.2%。2022年为文旅市场迈入疫后第三年，与2020上半年的严重冲击、2021年上半年的积极恢复不同，2022上半年，本就遭受重创的旅游业再次停摆，在此背景下，文旅集团的财务业绩可谓“万马齐喑”。

从文旅集团的业务板块来讲，主要包括上游的旅游资源与开发、“食住行游购娱”等六要素布局的综合旅游集团；目的地类景区、主题乐园和休闲娱乐业态；以及下游对接消费者的旅行社及OTA类等，2022年上半年文旅集团发展表现到底如何，下文通过其各类型文旅集团的财报业绩来进行分析。

一、2022年上半年文旅集团财报观察：营收缩水，净利润大幅下滑，8成文旅集团亏损严重

根据迈点研究院不完全统计，共有37家文旅集团发布2022年上半年度财务数据，其中18家为财务预告，主要为上半年盈亏数据；19家为财务报告，包括营收净利润数据均做完整披露，即19家文旅集团发布准确营收数据，37家文旅集团发布净利润数据。

19家营收规模合计约为457.22亿元，营收均值为24.06亿元。其中，超过100亿元的和50亿元分别为1家，为中国中免（276.51亿元）和复星旅游文化（64.17亿元）；营收在10-50亿元的有文旅集团有4家，分别为同程旅行（30.37亿元）、华强方特（20.09亿元）、新国脉（19.34亿元）和棕榈股份（16.06亿元）；营收不足10亿元的有9家，营收不足1亿元的有4家。

19家文旅集团2022年上半年度营收同比增长情况来看，营收同比均值为-17.73%。其中，正增长的仅有3家，可谓“硕果仅存”，同比均值为67.46%，分别为复星旅游文化（130.74%）、牧高笛（61.34%）和祥源文化（10.30%）。其中，复星旅游文化营收上升主要是得益于海外主要客源地和目的地的旅游限制解除，Club Med营业额猛增，助力集团大幅减亏，上半年的业绩迎来反弹。负增长的为16家，同比均值为-31.69%，同比跌幅最大的3家集团分比为张家界（-77.27%）、西域旅游（-63.86%）和丽江股份（-60.97%），均为目的地景区类。

37家文旅集团2022年上半年营收净利润情况来看，总和约为3.59亿元，平均净利润约为944.33万元。仅有6家净利润为正，净利润最高的为中国中免（39.38亿元），但上半年受到疫情影响，同期下滑26.49%，其月份业绩也呈现明显分化，1-2月主营业务保持较快增长，但3月以来疫情影响严重，海南机场离岛人数上半年累计下降37%，上海地区关闭物流网点39天，经营受到较大冲击。31家文旅集团出现净利润亏损，总亏损约为42.11亿元，亏损最高为东方园林（亏损8.3~8.7亿元），上年同期亏损5.15亿元，亏损幅度扩大。

37家文旅集团2022年上半年净利润同比来看，净利润同均值为-295.96%，仅有6家净利润同比为正，31家为负。仅有1家净利润同比超过100%，为牧高笛（111.80%），实现高速增长主要来自于公司自有品牌的露营装备及周边销售渠道收入高速增长。亏损超过100%的有14家，亏损同比降幅最大的分别为棕榈股份（-2298.70%）、西藏旅游（下降约1640%）和三夫户外（下降977%~1247%）。棕榈股份称受宏观经济环境、房地产政策调整等影响，房地产园林施工业务拓展难度加大、开拓放缓，整体新签订单不及预期。

二、2020-2022上半年景区类文旅集团盈利对比：2022年均再次全部亏损，仅复星旅文亏损减少

综合2020到2022年疫情后三年来，景区类文旅集团上半年的盈亏状况来看， 2020年上半年全军覆没后，2021年有7家实现盈利，但在2022年又再次全部亏损，凸显出受疫情局部反复、多点暴发及疫情防控限制人员流动的影响，景区遭遇的残酷现实。但亏损的情况又有所区别，可以分为由盈转亏、亏损增加和亏损减少三种情况，这三种情况分别有7家、8家和1家。

由盈转亏的为峨眉山A、黄山旅游、西域旅游、天目湖、九华旅游、华强方特和丽江股份，共7家。疫情反复造成景区内游客断崖式下滑，其中，黄山旅游2022年上半年接待进山游客33.36万人，同比下降65.99%。丽江股份上半年公司三条索道共计接待游客51.45万人次，同比下降61.70%，印象丽江实现营业收入192.56万元，同比下降93.96%。二季度期间，峨眉山景区接待人次同比下降73.8%。

亏损增加的为云南旅游、西藏旅游、长白山、西安旅游、张家界、桂林旅游、大连圣亚和曲江文旅，共8家，其中桂林旅游、张家界和长白山亏损金额较大。桂林旅游除受疫情原因，公司游客接待量同比下降约69%，且公司投资收益同比减少约1550万元，因此净利润同比增亏。张家界2022上半年受疫情影响，旅游业务持续承压，仅大庸古城项目营收同比增长，达166.85万元。长白山则因2022年上半年吉林省多市县爆发新冠疫情，全省采取了最为严格的疫情管控措施，长白山景区游客数量大幅下降，公司营业收入受到了影响，2022年上半年度出现亏损。

亏损减少只有1家，即复星旅游文化。随着国外客源国与疫情相关旅行限制放松，集团在对应地区业务增长强劲，可谓“东方不亮西方亮”。2022年上半年，Club Med营业额达57.43亿元，与2021年同期相比增长336%，已经恢复至2019年同期的90%。其中，欧非中东、美洲及亚太地区度假村的容纳能力分别较2021年同期增长412%、91%及23%，并分别恢复至2019年同期的81%、107%及77%。

三、2020-2022上半年旅游综合类文旅集团盈利对比：业绩分化严重，盈利6家，亏损10家

综合2020到2022年疫情后三年来，旅游综合类文旅集团上半年的盈亏状况来看， 2020年上半年盈亏对半，2021年上半年12家均实现盈利，2022年上半年业绩分化严重，盈利的有6家，亏损的有10家。盈利情况分为盈利增加（2家）和盈利减少（4家）；亏损情况分为由盈转亏（6家）和亏损增加（3家）和亏损减少（1家）。

盈利增加的为牧高笛和国旅联合。国旅联合盈利增加主要是因为运营广告业务的新线中视毛利率提升，对媒体结构进行优化，作为B站的游戏行业垂直代理商，聚焦合作完成了相关业务。此外，上半年公司个性化旅行业务板块推动户外“营地+”业态，完成奉新仰山、南昌安义营地项目落地；加强江西定制旅游渠道建设，完善旅游代订业务流程。

盈利减少的为华侨城A、祥源文化、王府井和中国中免。华侨城房地产业务因市场持续低迷，公司上半年销售量下降幅度较大，且毛利整体下滑影响，结转项目毛利率较上年同期下降；旅游板块业务受疫情反复的影响，收入不及预期。王府井受上半年疫情反弹加剧影响，公司旗下门店按照地方政府要求落实防疫政策，不同程度的闭店或缩短了营业时间，特别是3-5月影响更为显著。

由盈转亏的为三夫户外、三特索道、三峡旅游、三湘印象、奥雅股份和棕榈股份，共6家。其中，棕榈股份和三户外亏损幅度较大，三夫户外2022年上半年受疫情影响，公司多地线下门店和其它业务部分时段关闭，导致公司营业收入同比小幅下降，加上自有重点品牌运营投入增加，公司净利润亏损。

亏损增加的为东方园林、*ST雪发和新华联。新华联表示，净利润持续亏损主要原因如下：其一，部分房地产项目未能按计划交付，导致部分收入和利润未能在上半年进行确认。其二，受疫情持续反复影响，文旅综合业务的收入和利润较上年同期有所下降。其三，随着公司在建项目的竣工，借款费用符合资本化条件的项目减少，导致本期费用化利息较上年同期有所增加。其四，因本期对长沙银行的持股比例较上年同期有所下降，确认的投资收益较上年同期有所下降。

亏损减少的为新国脉。受疫情酒店、商旅等业务板块受到较严重冲击，5G业务发展也低于预期，整体业务规模增长偏慢；另外，部分股权投资项目受二级市场波动影响导致公允价值变动损失。

四、2020-2022上半年旅行社类文旅集团盈利对比：再次全部亏损，正积极谋划“瘦身”和转型

综合2020到2022年疫情后三年来，旅行社类文旅集团上半年的盈亏状况来看， 2020年上半年全部亏损，2021年中青旅和同程旅行实现盈利，ST凯撒、众信旅游和岭南控股继续亏损，2022年又再次全部亏损，和景区类文旅集团盈亏态势基本相同。

亏损增加的为岭南控股。其旅行社业务广之旅运营收入 8710.80 万元，同比下降 78.31%，汽车服务收入 886.75 万元，同比下降 13.37%。公司经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为-9093.66万元、-2.19亿元、-427.51万元，同比增长41.28%、下降356.40%、增长85.17%。

由盈转亏的为中青旅和同程旅行。中青旅受上海、北京地区疫情影响，乌镇西栅景区及乌村、乌镇东栅景区、古北水镇景区 多个时间段闭园，在疫情管控常态化的情况下景区客流大幅下降，业务受到抑制。同程旅行在疫情影响下，业务结构第一二季度有明显变化：二季度交通票务业务受影响最为严重，实现收入为6.2亿，同比减少49.8%，占总收入的比例从去年同期的57.8%下降到47.0%。而住宿业务收入达到5.44亿元，同比减少26.8%，占总收入比例从去年同期的34.7%提升至41.2%。对比往年交通票务相当于住宿收入的2倍，二季度两大业务的占比进一步缩小到几乎持平，在历史表现上看尚属首次。

亏损减少的为ST凯撒和众信旅游。ST凯撒受疫情持续等因素影响，但公司积极采取各种自救措施，推进“瘦身减负”工作，防范和化解各类风险，预计报告期内亏损幅度较去年同期有所收窄。众信旅游因疫情公司及相关产业链复工延迟，公司主要业务出境旅游业务尚未恢复，但在积极转型周边游和亲子游等其他业务。迈点研究院认为，疫后消费半径趋短，周边和亲子游仍处风口期，扎实转型有望给业绩回升带来正向效果。

五、2022下半年文旅集团业绩展望：预期向好，满足疫后新型业态、紧跟政策导向有助于复苏

自5月底，文旅部将跨省游熔断机制的范围由省市缩小为区县后，行业复苏趋势明显。在全国范围内，多个省份以发放消费券的方式推动文旅市场的复苏，有效激发文旅市场活力，带动目的地酒店住宿、景区门票、度假线路、旅游交通等多个市场恢复。6月底开始，多地同时优化调整了来返隔离政策，游客出行信心增强。7月7日，文旅部宣布恢复旅行社和在线旅游企业经营旅游专列业务，进一步提升出游的便捷性。除此之外，文化旅游部、商务部及各省市政府相继发布促进夜间文旅消费、汽车旅游消费、元宇宙技术提升、游艇消费、文物融合发展、乡村振兴以及文旅品牌建设等政策事项，从高站位引领文旅行业的业态融合、消费提振和科技助力。

2022下半年，积压的旅游出行需求在疫情防控形势逐步好转后迎来持续释放，随着各项纾困及促销费政策的落地，旅游市场热度显著提升。跨省游加速升温、乡村民宿及特色酒店更受欢迎、微度假及露营持续走热，国内文旅消费的需求与潜力依然旺盛，旅游行业有望持续回暖。迈点研究院认为：文旅集团在守住现金流、坚持“活下来”的同时，不断满足疫后新型消费业态、紧跟国家文旅发展导向将有助于加速其未来业务的复苏。