瑞幸Q3净赚5亿，超越中国星巴克只是时间问题？

餐企老板内参 张铎| 文

瑞幸财报和发布会透露了这些事

>>Q3净赚5亿，营业利润率突破双位数

11月22日，瑞幸报告了截至9月30日的三季度业绩。瑞幸的核心财务与运营指标持续增长，盈利能力进一步提高。

期内，瑞幸净收入增长65.7%至38.9亿元；在美国会计准则下，瑞幸三季度的营业利润为5.853亿元，营业利润率达到了15.0%。首次突破双位数。2021年同期，其亏损为0.067亿元。

若不按美国通用会计准则（Non-GAAP），净利润为5.149亿元（约合7240万美元），而2021年第三季度净利润5460万元。

>>疫情下同店增长平稳，定价策略不变

新任CFO安静在财报发布会上表示，疫情依然给运营带来实质性的影响，9月到10月，该公司每日平均有330家门店关闭，11月至今达到约500家。

自营门店方面，瑞幸三季度的自营门店同店销售增长率为19.4%，门店层面净利润为8.07亿元，利润率为29.2%。

而在二季度同店销售增长率为41.2%，自营门店层面利润率达30.6%。

对于与这一情况，CEO郭谨一坦言，尽管同店销售增长率趋于平稳，但符合公司预期。

CFO安静坦言，和过去六个季度比，瑞幸自营门店的同店销售收入增速将进一步正常化。她还表示，根据三季度的利润率情况，瑞幸在目前的定价下是盈利的，她不认为公司的定价策略会有什么重大变化。

>>门店7846家，12月再开联营

第三季度净新开门店651家，门店总数达到7846家。其中5373家为自营门店，2473家为联营门店。

相对于上一个季度，自营门店增加了405家，联营门店增加了264家。需要注意的是，联营门店11%的增速，是在8月22日暂停合作伙伴招募下达成的。

在财报发布会上，郭谨一表示，今年表现出来的开店速度只是「基础能力」，未来公司会密切关注市场变化，继续保持“有强大竞争力的开店节奏”，不断提高门店密度。

伴随着公司的业务扩张，瑞幸的月均交易客户数同比增长70.5%，达到2510万。

郭谨一称，我们还继续利用运营效率和不断扩大的规模来进一步改善盈利状况。他透露，今年12月，将放开新一轮下沉市场联营门店名额。

与历史问题彻底切割

继续关注资本市场

在本季度财报发布前，瑞幸还发布了公司治理报告，回顾与总结了过去两年瑞幸咖啡在治理体系、治理机制、文化价值观等层面上根本性变化。

报告称，经过两年多时间的努力，瑞幸咖啡已在今年早些时候完成海外债务重组、结束破产程序，实现了与历史问题的彻底切割。

《变革与重塑 · 瑞幸咖啡公司治理报告》

郭谨一在财报发布会上还称，明年上半年还会发布瑞幸的可持续发展目标“为长远发展奠定坚实基础”。

出席财报发布会的新任CFO安静，曾任58到家的CFO，今年8月8日接替Reinout Hendrik Schakel。Schakel 曾操盘瑞幸咖啡上市，将继续担任瑞幸首席战略官。

《变革与重塑 · 瑞幸咖啡公司治理报告》

分析认为，Schakel在瑞幸咖啡核心团队中靠边站，意味着瑞幸咖啡财务造假以来，核心高管岗位全部进行了调整。

同时，更换CFO，这无异又为瑞幸转板重回资本市场，提供了更确凿的猜想。

根据小食代的报道，据出席会议的瑞幸高层介绍，该公司会继续关注美国资本市场，并密切留意各种相关动向以采取行动。「当时机合适时，我们将进一步分享。」

理性看待「中国商业史上的奇迹」

值得一提的是，11月7日，雪湖资本创始人马自铭公布了一份研报，称「瑞幸咖啡的浴火重生是中国商业史上的一个奇迹」

而在2020年瑞幸造假事件，雪湖资本被广泛认为是浑水背后的「合作伙伴」。如今态度却有了戏剧性的转变。

在接受《华尔街日报》采访时，马自铭透露瑞幸目前约占雪湖管理资产的15%。只要瑞幸继续增长，计划多年内持有这家公司的股票。

相关研报认为，瑞幸占据天时、地利、人和，并从市场、门店、扩张、加盟、降本、壁垒六个角度，阐述了它为什么看好瑞幸咖啡。

雪湖资本《瑞幸咖啡报告》

雪湖资本预计，瑞幸将在2024年实现28亿元人民币的净利润，对应市盈率为35倍，瑞幸的估值应为150亿美元。这相当于雪湖对星巴克（需求面积:150-350平方米）中国业务的估值。

这篇报告中也提到了风险因素。潜在市场竞争加剧，但短期内现有咖啡品牌尚不构成直接威胁。在新冠疫情期间获得的部分市场份额可能在疫情后反转。

此外，非核心业务（非现制咖啡业务，如茶饮料、轻食和零食）短期内对收入和利润的贡献度较低。

内参君认为应当理性看待雪湖资本的研究报告。雪湖资本作为一家对冲基金，通过做多、做空股票获利，如今持有瑞幸咖啡，自然会其鼓与呼。相关研报发布后，也确实引发了一些争议。

相关研报发布后，也确实引发了一些争议而比起研究报告，我们更应当关注真实的财务数据。

瑞幸在第三季度的表现，一定程度上，证明了瑞幸的的商业模式以及中国咖啡市场的广阔空间。

期待未来瑞幸可以实现可持续的增长，并在Q4实现年度盈利。