“君万之争”再次上演 万科做最坏打算应对宝能系

　　20多年前的“君万之争”似乎正在再次上演。如市场预期，万科的股权争夺很快搬上了台面，华润在被宝能系踢下第一大股东宝座后仅一周时间便又将其夺回。

　　不过，万科董秘谭华杰9月6日告诉记者，宝能系在与万科管理层多次沟通过程中，一直表示其为财务投资，且未提出任何特殊要求。

　　宝能系之于万科，到底是善意的财务投资或战略投资者，还是恶意相向的野蛮人?在华润低调增持之后，宝能系是否会奋起直追？从万科董事会主席王石的“野蛮人强行入室”之说以及华润的低调增持来看，万科管理层显然已经做好了最坏的打算。

　　就像20多年前的“君万之争”一样，当君安证券联合几个股东“逼宫”万科管理层时，王石回忆当时“表面显得镇静，回答问题也能控制住节奏，可内心却对万科所处的险境深感不安”。

　　宝能系好“突袭”背后

　　股权争夺战中，知己知彼方能博得更大胜算。一直未亮底牌但举牌凶猛的宝能系正在逼迫对手出招。

　　在宝能系耗资逾200亿元、短短2个月时间内连续三次举牌万科，一举成为万科第一大股东之后，华润集团——万科过去15年的第一大股东终于出手了。

　　8月31日、9月1日，华润两次增持万科，分别以每股均价13.37元增持约752.15万股、每股均价13.34元每股增持约2974.3万股。增持完成后，华润共计持有万科股份约16.89亿股，占万科总股本的15.29%。

　　华润这两次增持共耗资约4.97亿元，以0.25%微弱的优势力压宝能系，重回万科第一大股东。

　　如果单纯从财务投资的角度来看，华润的增持将会给外界造成其与宝能系争夺万科股权的印象，进而抬高股价，宝能系则可以适时将股票高价卖出。

　　从宝能系过往的投资路径来看，上述假设存在一定可能性。

　　记者梳理发现，宝能系曾在去年二季度通过旗下前海人寿突击买入天健集团(000090.SZ)4.82%的股份，位列第二大股东。不过，到今年一季度末，前海人寿已在天健集团股东榜中消失。从宝能系买卖天健集团股票的时间点来看，去年二季度正值牛市前期，天健集团每股价格在6~8元之间，此后一路上涨，到今年一季度末期间的最高股价达每股17.5元。

　　不过，有接近万科的相关人士对本报记者表示，宝能系连续三次举牌万科，而且还使用了杠杆，这已经不是简单的财务投资。

　　那么，宝能系到底是善意还是恶意，其真实目的是什么?

　　8月31日，宝能系旗下公司前海人寿通过媒体发声，表示对万科是基石投资，认为万科业绩和股价一直较平稳，是标准的蓝筹股票，在适宜的市场环境下具备一定的上升空间。

　　宝能系似乎一直在释放善意，但它在举牌万科之前却没有事先与万科董事会或管理层进行沟通，这样的做法更多出现在恶意收购案中。恶意收购方往往通过短期炒作、资产重组等方式获得收益，伴随而来的是管理层改组、裁员、资产剥离出售等。

　　突袭似乎是宝能系过往惯用的投资手法，但善恶难分。2010年7月15日，宝能系突然举牌深圳老牌房企深振业引来深振业实际控制人深圳国资委的绝地反击，导致深振业股价大涨，从2010年7月16日收盘的5.6元涨到7月29日最高的9.45元，涨幅接近70%。到2012年3月，宝能系共持有深振业15%股权。

　　然而在2012年5月份的股东大会上，宝能系姚氏兄弟却在最后时刻让步，放弃两名董事提名。到去年四季度，宝能系逐渐减持深振业股票，退出深振业前十大股东名单。期间，宝能系并未对深振业的管理经营产生实质性影响。

　　“宝能系应该是想获得万科的控制权，如果仅仅是战略投资，完全可以像中国平安那样入股碧桂园。”一位不愿具名的券商分析师对本报记者表示，宝能系通过二级市场举牌突袭，同时又不亮出底牌，这种浑水摸鱼的打法可以方便其获得万科控制权，进而影响万科的经营决策。

　　“君万之争”再现？

　　“华润增持之后，宝能系跟进的可能性比较大。但跟进的时机不好说。”上述券商分析师表示。

　　但对于华润而言，能在多大程度上增持万科还是个未知数。毕竟在过去15年中，华润在万科中一直扮演的是一个财务投资者的角色。

　　现在最为紧张的应该是万科管理层。由于股权一直很分散，以王石为代表的万科管理层20度年前曾遭遇“君万之争”，险些“下台”。1994年，君安证券联合几大股东，合计持有万科10.73%股份，他们向外界开了一场《告万科全体股东书》新闻发布会，指出万科管理层存在的问题，并提出了对万科的业务结构和管理层进行改组的建议。

　　在万科管理层的努力下，“君万之争”联盟最终被瓦解，君安证券企图操纵万科股票的面目也被揭发，万科管理层得以度过险关。21年之后，宝能系三度“敲门”，对于万科管理层而言，“君万之争”再现的可能性不可低估。

　　王石在8月27日曾发表微博称万科当前遭遇“野蛮人强行入室”，他随后还罕见坐镇8月31日的临时股东大会。会上，王石称：“万科一直是股权高度分散的企业。对于万科而言，中小股东就是我们的大股东，虽然没有绝对控股，但是有相对控股，万科多年以来已适应了这种股权结构，我们对董事会负责，万科的管理层有积极的发言权。”

　　值得注意的是，宝能系作为股东也参与了8月31日的临时股东大会，王石会后还询问宝能系为何要投资万科，宝能系的回答依然是“看好万科，财务投资”云云。就在同一天，万科的老朋友华润已经开始低调增持，并在第二天夺回万科第一大股东的位置。

　　谭华杰则表示：“宝能已经成为万科重要的股东，宝能一直表达自己是财务投资，无意干预公司的经营，没有提出任何特殊要求。至于以后会不会带来一些变化，这个事情目前还不能下结论，毕竟双方接触的时间还不太长，需要更长的时间和更多的沟通来增进双方的了解。”

　　不难看出，万科管理层已经做好了最坏的打算，着手组织应对野蛮人的方案。

　　“华润增持只是其中一步，万科管理层在众多中小股东中也具有一定的凝聚力。”上述券商分析师表示，十万火急之下，万科也可以寻求战略投资者进行定向增发，抵抗野蛮人。