“自降估值”3个亿的咖啡独角兽Tims中国要IPO了

文 | 张俊雯

来源 | 东四十条资本

加拿大国民咖啡Tims Hortons的中国公司终于要上市了。

这是继瑞幸咖啡从纳斯达克退市后，咖啡赛道近两年跑出的最大一家上市公司。

空白支票公司（SPAC）Silver Crest发布消息表示，Silver Crest和Tims Hortons中国之间的业务合并已于2022年7月20日被美国证券交易委员会宣布生效，8月18日召开股东大会，若Silver Crest三分之二的普通股股东投赞成票，合并提案将正式通过，合并后实体将在纳斯达克以新的股票代码“THCH”和“THCHW”开始交易。若合并未通过，Silver Crest也将面临解散和清盘。

Tims Hortons中国本次采用“SPAC+PIPE”的组合模式上市。

SPAC，就是我们常说的上市“盲盒”；而PIPE，是指上市前，Tims 中国已经提前收到上市私募股权投资承诺，但这些投资承诺会在Tims中国与Silver Crest上市合并时完成出资，目前Tims中国已经收到的投资承诺，来自红杉中国、钟鼎资本、笛卡尔资本集团、Restaurant Brands International（下称“RBI”）等机构。

采用组合模式上市，这能大大增加上市确定性及估值稳定。要知道，今年3月，Tims中国在一级市场融资遇冷，已经“自降估值”3亿美元。面对不断扩张的门店和持续扩大的亏损，Tims中国跑步上市也在情理之中。

市占率是星巴克9倍，入华三年进账9.07亿

1964年，多伦多枫叶冰球队传奇后卫Tim Hortons，在加拿大多伦多旁的小镇汉密尔顿，创立了Tims咖啡。

之后，凭借创始人的励志故事，Tims咖啡一跃成为加拿大国民咖啡，在加拿大市场的占有率是星巴克的9倍，街上几乎人手一个“小红杯”配甜甜圈。

2018年，Tims母公司RBI集团和笛卡尔资本集团(Cartesian Capital Group) 合资成立Tims中国，前者旗下品牌还有汉堡王等。2019年，Tims Hortons正式进入中国市场，首家门店开在上海。

入华三年半，Tims中国门店迅速增至450家，营收也顺势迅猛增长。据Silver Crest披露数据，Tims中国2019-2021年营收分别为5725.7万元、2.1亿元和6.4亿元，2021年营收是2020年3倍以上。

不过，门店扩张给公司带来营收的同时，也增加了经营成本。2021年主要经营成本分别是原材料、人力、租金成本，费用分别为2.07亿元、1.99亿元、1.48亿元，占比分别为32.3%、31%、23%。

净亏损也持续扩大。2019-2021年，Tims中国净亏损分别为8782.8万元、1.4亿元和3.8亿元，2021年净亏损较2020年扩大2倍以上。截至2021年年末，Tims咖啡中国账上的现金还有3.9亿元。

虽然Tims一进入中国就吸引了一众明星机构投资，但终也没抵不过消费寒冬的凛冽。

2022年3月，Tims中国宣布获得一笔1.945亿美元的额外融资，该轮融资估值为14亿美元，相比于2021年8月，Tims中国刚筹备SPAC上市时16.88亿美元的估值，整整降低近3亿美元，约合人民币18亿元。

这也让Tims中国成为2022年国内首个公开降低估值的消费独角兽。

亏损加大、估值降低的处境之下，Tims中国亟需“回血”。为保障顺利上市，Tims中国请来了经验丰富的首席财务官Dong (Albert) Li （李东）。

李东主导过多家公司的上市工作，曾在毕马威会计师事务所和美银美林投行部任职，先后在科沃斯、派格传媒、精锐教育、喜马拉雅担任首席财务官。任职期间科沃斯登陆了A股、精锐教育登陆了美股、喜马拉雅此前也向港交所递交了招股书。

一位有丰富上市经验的CFO，正是Tims 中国当下正需要的。

根据Tims中国股权结构，上市前，腾讯直接持股14.9%，红杉持股11.4%，Tims Hortons持股8.6%，钟鼎资本持股5.7%。

而SPAC公司Silver Crest由上达资本主力操盘，上达资本创始合伙人Leon Men（孟亮）持股20%。此前，上达资本曾是教育机构红黄蓝的第一大股东，过往还投资了美团点评和物美超市等。

另外，作为亚洲最大的独立另类投资管理集团，PAG (太盟投资)也是Silver Crest的股东之一，持股6.9%。除了参与Tims 中国的上市，PAG还投资了不少新式茶饮品牌。根据PAG今年3月向港交所递交的招股书中显示，％Arabica咖啡与奈雪的茶，均在PAG的投资组合之列。

咖啡跨境成风，赛道规模直逼10000亿

在上市关键节点，Tims中国也拉来中石化“加把油”。

2022年7月28日，Tims中国与中石化“加油站”旗下易捷咖啡战略合作。双方将在部分易捷咖啡门店开设小型Tims咖啡店，开发联名即饮咖啡，在全国易捷便利店内销售。

此前， Tims中国2021年11月还与“德国超市之王”麦德龙战略合作，在麦德龙中国超市开设店型较小的Tims Go捷枫店，瞄准超市内的日常消费群体。

跨界合作，一方面能让Tims渗透进更多元的消费场景中，另一方面，也能借助加油站、超市的门店优势，在国内市场全面铺开。

除了加油站、超市之外，今年，咖啡赛道涌入了一大批“跨界玩家”。

2022年2月，中国邮政宣布全国第一家邮局咖啡店正式落地厦门；

2月，天津“狗不理包子”成立高乐雅咖啡食品（天津）有限公司；

4月，李宁申请注册“宁咖啡 NING COFFEE”商标，跨界入局咖啡领域。

5月，华为申请注册“一标咖啡吸收宇宙能量”商标，商标类别为餐饮住宿。

这些“跨界合作者”都拥有先天丰富的场景优势。

据中国邮政报消息，2021年12月，我国邮政已有5.4万个营业网点、40多万个邮乐购站点、20万个村邮站。李宁也不甘示弱。根据财报，2021年，除国际市场，李宁共有7137家销售门店，较2020年增长204家。背靠中石化，易捷便利店坐拥2.8万多家门店和2亿会员。

事实上，咖啡赛道的竞争逐渐进入到白热化。据艾媒咨询报告显示，中国咖啡市场进入了高速发展阶段，2021年中国咖啡行业市场规模达3817亿元，预计2022年达4856亿元。预计行业保持 27.2% 的增长率上升，2025 年中国咖啡市场规模将达 10000 亿元。

不光积极“跨界”，整个咖啡赛道都在通过开店+投资的方式积极扩张。

2022年3月，来自上海的网红咖啡品牌Manner在官方公众号宣布“3天全国十城200+新店齐开”的消息。据窄门餐眼数据统计，截至7月，Manner门店已拓展至418家，门店规模直追Tims咖啡。

4月，书亦烧仙草正式入股咖啡品牌DOC咖啡，成为DOC咖啡的控股股东；

5月，新式柠檬茶饮品牌“柠季”入局咖啡市场，全资控股的咖啡子品牌“RUU COFFEE”首家线下门店在湖南长沙开业；

同月，瑞幸咖啡共有门店6580家，超过星巴克成为国内咖啡赛道的“当红顶流”。

6月，喜茶入股少数派咖啡，持股比例约12％。而这还并非喜茶首次参与咖啡投资项目，去年7月，喜茶就投资了Seesaw咖啡；

6月，门店数早已突破1500家的NOWWA挪瓦咖啡宣布百店齐开。

就连高端路线的精品咖啡也做不住了。几乎在Tims中国宣布跟易捷战略合作的同一天（7月28日），火爆全球的京都网红咖啡 %Arabica发布消息称，%Arabica的中国运营商Lucky AceInternational（下称“福盟国际”）正寻求新一轮最高估值12亿美元的融资。福盟国际计划募集3亿美元，用于% Arabica的扩张，目前已经接触了潜在投资者。