汇源果汁增量不增效：营收高增长 净利润却亏损

　　继去年汇源果汁全年亏损高达1.27亿元后，今年上半年，汇源依然交了一份亏损的成绩单。

　　8月24日晚间，汇源果汁(01886.HK)公布2015年半年报，上半年汇源果汁实现营业额25.81亿元，同比增长31.3%，但亏损持续。公司净利润为-9765万元，去年同期则盈利2049万元。

　　8月25日，汇源果汁公关部负责人高影告诉记者，汇源上半年依然有两大亮点，一是销售同比增长31.3%，二是并购所得的三得利业务增长很快，业绩同比增长61.7%。业绩亏损主要是设立自有营业渠道和广告推广的投入加大。

　　汇源前管理层人士补充称，亏损主要是营销开支及三得利的亏损所致。三得利并表过来时，亏损超过1亿元。

　　中国食品商务研究院研究员朱丹蓬在记者采访时则表示，汇源连续亏损还和整个果汁饮料行业不景气有关。今年，国内果汁行业整体市场容量下降约10%。

　　营收高增长 净利润亏损

　　上半年，汇源果汁销售额增长31.3%，进入近年来增长相对较快时期。与此同时，汇源的毛利也实现52%的增长，达到8.78亿元。

　　汇源果汁毛利率由去年同期的29.4%增加4.6个百分点，至2015年上半年的34.0%。公司称，主要是果汁销量增加，导致折旧摊薄以及高毛利产品销售占比增加所致。

　　对此，高影表示，销售收入增加，一方面得益于汇源中高浓度果汁销售增长较好，另一方面是三得利的销售额增幅很大，“三得利的产品全线做得很好，毛利率也增长比较多。”他说。

　　财报显示，汇源果汁的百分百果汁上半年实现销售额5.26亿元，同比增长33.6%，增长是因为大包装产品的销量增加；中浓度果蔬汁的收入为5.82亿元，同比下降1.2%，汇源果汁指出，期内销量较去年同期下降0.3%，而平均售价则下降0.9%。

　　汇源果汁低浓度果汁饮料上半年销售额5.88亿元，同比增长35%。对此汇源果汁表示，收入增加是由于该饮料销量增加27.5%和平均售价增加5.9%所致。

　　对于汇源果汁销售额增长，三得利也贡献不小。三得利业务上半年销售额为8.85亿元，同比增长61.7%。

　　2014年3月，汇源果汁收购了三得利中国旗下的三得利(上海)食品有限公司100%股权，以及三得利贸易50%的股权，合计收购总代价约1.18亿元。三得利产品主要为啤酒、洋酒、软饮料等。

　　上述曾经在汇源任职的管理层人士告诉记者，今年三得利对销售额的增长贡献比较大，2014年收购三得利时，三得利本身亏损超过1个亿，现在汇源亏损有一部分还是受三得利的拖累。

　　高影则表示，上半年汇源亏损，主要是公司投入营销开支以及广告推广投入加大。

　　财报显示，汇源果汁上半年销售及营销开支为8.41亿元，较上年同期增长66.68%。“因为雇员福利开支以及营销及广告开支同比增加”。

　　从2014年下半年开始，汇源果汁自建万人直营团队，希望在保住经销商销售存量的基础上，建立第二个销售渠道实现销量增长，汇源果汁营业所应运而生。高影表示，汇源会建立1500家营业所，实现终端网络布局。如此大规模的直销团队建设和网络建设需要巨大资金支持。

　　朱丹蓬表示，汇源建立直销平台卖汇源的产品，人员、团队快速扩张，为了筹钱，朱新礼18.12亿元出售了9家子公司。

　　今年6月18日，汇源果汁宣布，向北京方正富邦创融资产管理有限公司出售旗下北京汇源、江西汇源、吉林汇源、锦州汇源、山东汇源9家分公司，总价为18.12亿元。汇源表示，该笔交易的预期未经审核收益为2.16亿元，所得款项用作偿还短期高息贷款、补充营运资金及做投资用途。

　　汇源预计下半年扭亏

　　汇源净利润出现亏损，在行业内并非个案。

　　朱丹蓬表示，受经济形势不好影响，2015年果汁行业处于衰退中，整体上果汁行业市场下降约10%。

　　AC尼尔森数据显示，2015年上半年果汁行业销售额为人民币146.7亿元。其中浓度0-25%的低浓度果汁出现负增长，影响果汁行业整体的增速；浓度为26%-99%的中浓度果汁，销售额同比增长5%；100%纯果汁销售额同比增长16%。

　　记者发现，同样作为饮料和果汁饮料行业的龙头企业，康师傅果汁业务也出现较大幅度的下降。8月24日，康师傅控股(0322.HK)发布2015年半年报，果汁业务上半年销售额4.43亿美元，较去年同期下降28.23%。

　　汇源果汁亏损是否还将加大？上述曾经在汇源任职的管理层人士表示，汇源销售增长比较快，下半年亏损会收窄。朱丹蓬也表示，目前汇源管理团队、经销商都比较稳定，这对业绩增长很重要。

　　高影表示，预计今年年底，汇源果汁会实现扭亏为盈。因为下半年销售有几个重要的节日拉动需求。

　　尽管合并三得利报表和费用加大导致持续亏损，但强劲增长的销售额表明，汇源在百分百果汁、中浓度果汁的市场份额却在加大。

　　汇源果汁财报显示，根据尼尔森数据，按照销量计算，2015年上半年，汇源果汁在百分百果汁、26%~99%浓度果汁和25%及以下浓度果汁饮料的市场占有率分别为64.8%、43.3%和3.2%，其中前两项均为市场第一。

　　2014年上半年，汇源百分百果汁及中浓度果蔬汁在中国市场的份额分别为57.7%及42.9%。

　　上述曾经在汇源任职的管理层人士表示，2014-2015年是汇源果汁的调整期。2016年汇源果汁业绩会出现增长，盈利水平会提高。