“烘焙第一股”克莉丝汀2019年再亏损2.07亿、关店117家、裁员超千人

　　4月1日，“烘焙第一股”克莉丝汀（需求面积:80-200平方米）发布2019年未经审核年度业绩公告。2019年，克莉丝汀亏损两亿，关店110家，资产负债率提升到87%。

　　从2013年首亏至今，克莉丝汀已连亏7年。近几年，高层夺权是使其不堪重负。

　　现在，克莉丝汀在港交所的成交十分清淡，股价已经不到0.2元，跌成了乏人问津的仙股。

　　关店百家，裁员千人

　　年报巨亏，跌成仙股

　　克莉丝汀的过度扩张一度被市场视为拖累其经营业绩的重要原因，在最高峰时，该公司在中国大陆拥有超过一千家门店。而近几年，克莉丝汀一直在进行门店布局优化，裁撤业绩相对较差的门店。

　　2019年，克莉丝汀的门店数从2018年底的586家减少到了476家，净减少110家门店。

　　在缩减门店的同时，克莉丝汀也在进行裁员，2019年底其员工数为3306人，同比减少超过一千人。

　　据最新公告，克莉丝汀的收入和毛利均呈下降态势，但在净利润方面，同比亏损有所减小。

　　具体来看，2019年克莉丝汀的收入同比下降17.34%，毛利同比下降19.25%，而净亏损减少约10.98%。

　　即使有所减亏，克莉丝汀去年的亏损规模依然超过2亿人民币。

　　门店减少是克莉丝汀收入减少的重要原因，2019年，克莉丝汀门店同比减少-18.77%。

　　去年，该公司面包及蛋糕、点心这两个品类的产品收入降幅分别为14.24%和10.09%，均小于门店的减少幅度。

　　而月饼这一品类的收入，却同比降低23.5%，拖了后腿。

　　2015年，克莉丝汀曾特别强调公款消费限制对月饼销售的影响。今年，克莉丝汀在年报中叙述月饼销量下降时，曾提到“二零一九年传统月饼消费市场持续消退。”

　　但月饼市场的整体消退并不能成为克莉丝汀该业务下滑的充分理由。近几年，同为烘焙企业的元祖股份依靠“雪月饼”等高端系列产品使月饼产品线重新焕发生机，成为重要业绩支撑，毛利更是超过60%。

　　克莉丝汀月饼产品收入的下降，产品缺乏创新和品牌影响力衰退或是主因。

　　除各产品线销量均下降外，克莉丝汀的整体销量下降还体现在存货周转天数上。

　　2019年，克莉丝汀的存货周转天数从2018年的29天提升到了32天，同比上升超过10%。

　　而在收入下降的同时，克莉丝汀的营业成本并未得到十分有效的控制。2019年，克莉丝汀的收入下降17.34%，但是营业成本只下降了15.8%，这使得公司的毛利受到进一步压缩，同比下降19.25%。

　　而克莉丝汀的净利润能最终实现减亏，主要是由于“其他收入、收益/（亏损）”转为正数，而该项目在2018年度为负数的主要原因是资产减值损失的计提。

　　值得注意的是，独立核数师对克莉丝汀2018年的年报持保留意见。独立核数师的理由是，对于克莉丝汀支付给关联公司的“预付款项”2202.9万元，以及计入“购买非流动资产”的设备供应按金1174.1万元，未能取得足够的审核凭证。独立核数师认为，有关上述金额的任何拨备将减少克莉丝汀的资产净值，并增加其净亏损额。据克莉丝汀公告，该核数师已于2019年8月辞任。

　　独立核数师提出2018年年报有的调减利润的嫌疑，而克莉丝汀又在2018年11月更换CEO，这不禁令人怀疑克莉丝汀将一部分亏损转移到2018年计提从而对报表进行调节，从而使新任CEO的业绩压力相对更小。

　　在资产负债表方面，克莉丝汀的各项指标也有一定程度的恶化。

　　2019年末，克莉丝汀的银行及现金余额为7559.5万元，同比减少约1.1个亿。

　　此外，其银行借款还从2018年的0，增加到了3595万，相关借款以物业、厂房和设备作为抵押，并非信用贷款。克莉丝汀的银行借款额度也大幅下降，从2018年末的2.6亿元将到了4374万元。

　　在现金与收入减少、负债增加的共同影响下，克莉丝汀的资产负债率从62.53%提升到了87.39%，将近90%。

　　资金的紧张也使得克莉丝汀做出了不分配股利的决策。克莉丝汀在公告中称，“本集团因近年来录得连续亏损，同时考虑产业竞争风险，管理层将以剩余资金为其股息政策原则”，因而克莉丝汀董事会不建议就2019年年度派发末期股息。

　　市场对其业绩的态度，也直观地体现在了克莉丝汀的股价上。

　　自2014年以来，克莉丝汀的股价就一直在1港元一下。

　　今年三月，克莉丝汀股票整月的成交金额不到33.36万，在3月27日至4月1日的四个交易日之间，克莉丝汀的成交量均为0。

　　极低的成交量，也使克莉丝汀的股价时常出现大起大落的现象。3月26日，其股价上涨超150%，第二天，又抹去昨日的大部分涨幅。

　　4月1日收盘，克莉丝汀的股价为0.17，当初的“烘焙第一股”，如今已接近无人问津，跌成仙股。

　　股东不和、高层夺权

　　克莉丝汀管理层变动频繁

　　上市第二年便连年亏损的克莉丝汀，早在2017年便产生了高层不和的迹象。

　　2017年，克莉丝汀创始人、时任CEO的罗田安被三位股东联合提案罢免董事职位。

　　当年年9月20日，克莉丝汀股东Sparkling Light Corporation、Focal Luck Enterprise Corp、Chester Top Holdings Ltd.要求罢免罗田安担任公司董事，同时委任林煜、洪敦清担任公司董事。公告并未对罢免原因进行说明，据公开数据，当时这3名股东所持股份约占克莉丝汀已发行股本的11.506%。

　　两个月后，股东特别大会便投票罢免罗田安的董事职务，自2017年11月17日起生效。同时，罗田安也不再担任公司董事会主席、公司战略及投资委员会主席、各薪酬委员会及提名委员会成员。

　　而董事会人员变动并没有扭转克莉丝汀的亏损势头，2017年全年亏损1.25亿的克莉丝汀，仅在2018年上半年便亏损1.16亿人民币。

　　业绩表现的不佳，或是克莉丝汀高层纠纷加剧的原因之一。

　　2018年11月，克莉丝汀的创始人罗田安卸任首席执行官，且不再在董事会任职，这家老牌烘焙企业正式告别创始人时代。

　　罗田安卸任后，朱永宁担任克莉丝汀的执行董事及首席执行官。据悉，朱永宁拥有复旦大学国际金融专业的硕士学位，曾任中国投资银行江苏省分行支行行长、国泰君安资产管理股份有限公司董事长等职位，在金融业从业超25年，并无烘焙行业的从业经历。

　　早在上世纪90年代便开始经营克莉丝汀的罗田安，也没有甘心离开公司。距离新CEO朱永宁上任不到三个月，他便启动罢免董事计划，试图重新掌权。

　　当年1月10日晚，克莉丝汀发布公告称，其控股股东Sino Century Universal Corporation要求即时罢免朱永宁、洪敦清等7人董事职务，同时要求委任克莉丝汀创始人罗田安担任执行董事。

　　创始人罗田安以孙公司的股东身份提出罢免议案，开启了其回归计划的第一部。而该议案最终未能通过，反对票达55%，罗田安重回克莉丝汀计划遇到了阻碍。

　　罗田安罢免董事的议案失败并未使克莉丝汀的管理层变动暂停，2019年5月5日，克莉丝汀公告称，林煜获上任首席执行官，朱永宁退任该职。一个多月后，非执行董事洪敦清于6月12日获委任为董事会主席，朱永宁退任该职，但仍留任执行董事。

　　管理层人事调动刚刚告一段落，当年7月，罗田安再次提出更换董事的议案，而这次议案也并未通过。

　　在这之后，克莉丝汀的行政总裁林煜、执行董事徐志明于2019年相继辞任。

　　千亿烘焙市场洗牌深化

　　据华经艾凯数据，2013年中国烘焙行业市场规模约为1407.05亿元，并呈现逐年增长态势，复合增长率约33.5%，2018年中国烘焙行业市场规模在2033亿元左右。

　　此外，现在中国烘焙市场大概人均一年是1.2公斤的消费水平，欧美大概是60公斤，日本人均年消费烘焙食品数量在21.8公斤，韩国人均消费5.6公斤；这是中国和目前和发达国家的距离。相比之下，中国烘焙市场还有较大的提升空间。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬认为，烘焙行业当前正处于零售业的风口，随着城市用户生活节奏越来越快，不管是作为早餐或是休闲零食，面包市场的空间都越来越大。

　　而一些传统烘焙企业的发展却并不乐观，曾在2007年和2008年保持中国大陆市占率第一的克莉丝汀就是案例之一。

　　此外，新加坡起家的企业面包新语在进入大陆市场后，股价大涨，但却因不少门店触碰食品安全的禁区，直接导致了在中国大撤退的结局。

　　台资的85度C也曾在大陆市场巨资投入门店，引领了大陆烘焙业的转型，但却因为“台独企业”事件的打击，市值蒸发十几个亿。

　　而随着新入局的不断进入，中国烘焙市场的竞争也在愈发激烈。

　　原麦山丘、喜茶、奈雪的茶等企业，借助资本的力量，丰富烘焙产品品类，也增加了烘焙产业的竞争，也使得一些传统烘焙企业面临着较大的经营压力。

　　在各方压力的作用下，我国烘焙市场的洗牌正在深化。