花样年的流动性危机与“自救”进行时

乐居财经 严明会

流动性危机发生的第4天，花样年创始人曾宝宝下发的一封“家书”被广泛流传。

为稳定军心，确保公司正常运营，10月8日，曾宝宝在内部向花样年全体员工下发“家书”。当中，她提到，事情来了，不逃避；遇到问题，去解决。此为无惧。

4天前，花样年一笔剩余未偿还本金额为2.06亿美元的2021年票据被爆逾期兑付。花样年的流动危机正式出现在外界的视野。

面对困境，曾宝宝称，花样年绝不躺平。她对花样年的“花花”们表示：“只有你们坚定，花样年才能更加坚定，实现保项目高品质交付保公司正常运营，此为花样年的底线。”

事实上，随着受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素影响，近段时间以来，房地产企业流动性出现阶段性紧张的案例并不少见。华夏幸福、泰禾、蓝光、恒大、新力无不如此。

在“家书”中，曾宝宝称，花样年是梅花，数九寒冬也能支棱，旺盛。花样年是蝴蝶兰，大风大雨里也淡定，常新。花样年是野草，寒冬过后，春风吹又生。

流动性危机

最近几日，曾宝宝的微博评论区多了一群“另类的人”。他们是花样年各地项目的业主，听了网上关于花样年美元债违约事件的报道，闻讯赶来。

他们内心的想法别无二致，就是希望自己买的花样年项目能按时交付。

业主亲自找上门请求按时交房，这对回归以来的曾宝宝还是首次。在回复中，这位一向无惧、不羁的花样年创始人，对一众业主作出了保证，“一定”、“放心”成为她回复最多的用语。

几天前，花样年的危机源起于一笔美元债的逾期。

10月4日晚间，花样年控股（01777. HK）公告，该公司此前发行一笔本金总额为5亿美元的2021年票据，于要约收购完成及注销购回票据后，剩余未偿还本金额为2.06亿美元（约合人民币13.28亿）。

根据规管2021年票据的契约，2021年票据的所有未偿还本金均于2021年10月4日到期。但花样年控股并未在该日付款。花样年股份也于9月29日上午九时正起短暂停止买卖。

于同日，碧桂园服务也发布公告，其亦获告知由花样年控股的彩生活服务，未能按期在10月4日偿还碧桂园物业香港于今年9月30日出借给彩生活服务的本金7亿元人民币的贷款。花样年的流动性危机由此爆发。

由于地产圈少有的鲜明个性，以及作为花样年创始人和灵魂人物的存在，曾宝宝的一举一动无不吸引着外界的注意。据了解，在债务违约披露的10月4日晚间，曾宝宝在微博发布了一张《至暗时刻》的电影海报，似乎暗喻了花样年目前面临的困境。

在10月8日发出的“家书”中，曾宝宝一并披露了此次危机发生的缘由：9月29日凌晨，公司遭遇“黑天鹅”事件，标普突然大幅下调公司评级，致使公司境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张。

“第一时间，我与公司管理层就此问题成立专项小组，试图以最大努力走出困境，然而问题仍未得到及时解决，致使公司未能在10月4日如期支付到期美元债。”

虽然债务逾期兑付，给公司造成负面影响，但花样年保公司正常运营、保项目高品质交付的决心也溢于言表。她称，事情来了，不逃避；遇到问题，去解决。此为无惧。

“没有为各位守好抵御严寒的屏障，对不住!但花样年绝不躺平，这是我和公司管理层的态度，也是每一位花花对业主、对合作伙伴及投资人的承诺。”

事实上，除去该次短暂的流动性危机，花样年的经营目前看仍然正常。同于10月8日披露的经营公告显示，2021年1-9月，花样年已累积销售金额408.69亿元。相应已售建筑面积260.29万平方米。销售额同比增长25%。

“自救”进行时

随着受疫情反复、行业政策及宏观经济等多重因素影响，近段时间以来，房地产企业流动性出现阶段性紧张的案例并不少见。花样年也在积极展开应对。

国庆节刚结束，10月8日，花样年宣布，公司已委任华利安（中国）有限公司为其财务顾问，以评估集团的资本架构、评估流动资金及探寻所有缓解当前流动资金问题的可行解决方案，并尽快为所有持份者达成最佳解决方案。

此外，花样年为此已委任盛德律师事务所为其法律顾问。据了解，华利安主要提供债务重组和管理、兼并收购、资本市场融资、以及交易评估和估值等服务，此前曾分别被恒大、佳兆业、泰禾集团、瑞幸咖啡聘为财务顾问。

对于债务违约事件，花样年称，目前公司运营秩序正常，各项工作均在有序开展中。

针对公司面临的问题，董事会及管理层已就相关事件对公司财务及经营状况的影响进行了评估，并在金融机构、财务顾问等多方支持下，成立了应急小组，正在制定风险化解方案，以期尽快化解阶段性困境。公司将对后续进展及时进行信息披露。

曾宝宝在“家书”中也表示，目前，公司管理层正积极与政府部门、境内外金融机构、合作伙伴诚恳磋商，力争控制和消弭风险，早日走出流动性困境。恳请大家给予公司时间与信任。

积极应对债务问题的方式之一，是出售资产回笼部分现金以解决短暂流动性。事实上危机发生前，9月28日，碧桂园服务（06098.HK）宣布，从彩生活（01778.HK）手中购买邻里乐100%股权。这也是彩生活的核心资产。

邻里乐旗下核心资产公司包括万象美物业、长白山旅游度假区物业、开元国际、开际 商业、万象美住宅、花胥物业及北京万象美。这笔交易为彩生活收获了33亿元的对价。

而早在6月的投资者会上，花样年就表示，公司将采取一系列的债务管理措施，除了继续在二级市场进行债券回购外，还计划处置多地项目，包括一个位于北京丰台区的旧厂更新项目，此外花样年在青岛、合肥和成都也有一些项目在洽谈出售，以优化资产结构，出售这些项目所获取的现金，均将用于境外美元债的偿还。

今年5、6月，花样年控股已对今年10月份到期5亿美元的美元债进行提前赎回，累计赎回金额达2.88亿美元；8月，花样年控股CFO陈新禹称通过二级债券回购、要约回购、发行新债、获取流贷额度四种方式解决境外美元债问题。

根据2021年半年报，花样年净负债率74.8%，剔除预收款后的资产负债率72.7%，现金短债比为1.59。“三道红线”仅踩一条。其截止6月30日保有银行结余及现金315.83亿元，而一年内到期的短期负债195.45亿元。

对此，标普曾点评，尽管花样年控股报告称公司手头有充足的现金，但未能偿付债券本金凸显了其流动性紧张局面。

“截至2021年6月30日，花样年报告拥有271亿元人民币非限制性现金余额。据公司管理层表示，现金余额中包含控股公司层面约100亿元现金，其中约15亿元位于境外。但随着融资环境恶化，现金有可能被用于偿还其他债务或无法动用。同时，公司的资产处置进程慢于我们的预期，未能及时带来流动性资源。”