穆迪：恒大地产或减缓项目开发步伐 稳定财务状况

　　11月29日，穆迪投资者服务公司宣布，已将恒大地产集团有限公司的B1公司家族评级和B2高级无抵押债券评级的展望从负面转为稳定。同时，维持恒大地产的B1公司家族评级和B2高级无抵押债券评级。

　　穆迪副总裁兼高级分析师曾启贤称，评级展望的变化反映了恒大地产过去两年的销售执行能力良好，而穆迪预计公司未来12-18个月会维持稳定的签约销售额。据悉，恒大2012年前10个月的签约销售额为人民币728亿元，占其全年目标的91%。

　　曾启贤还表示，由于预计未来12-18个月销售增长会下降，因此穆迪预计恒大地产会减缓其项目开发步伐，从而稳定其财务状况，预计该公司并没有进一步降低产品价格和提高其债务水平的压力，并预计恒大地产未来1-2年其毛利率和EBITDA利息覆盖率分别为25-30%和3.0倍-3.5倍。

　　此外，曾启贤表示，恒大地产的流动性状况充足，亦是支持其稳定的评级展望的另一个因素。其指出，截至2012年6月，恒大地产的现金总额(包括限定用途现金)为人民币247亿元，预测运营现金流为每年人民币100-120亿元左右，这将足以满足未来12个月大约人民币150亿元的估计土地金开支，以及偿还截至6月份人民币199亿元的短期债务。

　　穆迪另指出，以签约销售额和土地储备规模来计算，恒大地产是中国五大房地产开发商之一，其B1公司家族评级继续反映了公司作为五大之一的强劲市场地位。

　　同时，该B1评级亦考虑了其遍布全国121个城市的庞大业务覆盖。此外，公司的业务重心为二三线城市和大众市场的住房房地产，因此旨在抑制投资活动的调控措施对公司的影响较小。

　　报告又指，维持恒大地产的债券评级为B2，比B1公司家族评级低一个子级，这反映了法律和结构从属因素。公司截至2012年6月的有抵押和子公司债务占总资产的比率为21.3%。穆迪认为该比率短期内不会跌至15%以下，因为境内银行贷款将依然是主要资金来源。

　　最后，穆迪报告表示，假如恒大地产利润率下降，以致EBITDA利润率降至远低于20%的水平；或流动性下降，以致其现金结余远低于12个月到期债务的1倍；或进一步举债，导致调整后债务/资本值持续高于65%-70%，或EBITDA/利息比率持续低于2倍-2.5倍，则其评级就可能面临下调压力。