交出史上最差成绩，绝味食品却要赴港上市，鸭货之王戴文军打什么算盘？

作者：王言

3月6日晚，绝味食品发布公告称，为加快公司的国际化战略，增强境外融资能力，进一步提高资本实力和综合竞争力，拟在境外发行股份（H股）并在港交所上市。

绝味食品表示，目前，公司正与相关中介机构就本次H股上市的相关工作进行商讨，有关具体细节尚未确定，待确定具体方案后，将根据相关法律法规，履行相关决策流程，审议相关议案。

资本对绝味食品此次赴港上市的计划似乎并不买账。3月7日，绝味食品低开低走，股价逼近跌停，最终报收47.00元/股，跌8.22%，总市值为296.68亿元。

就赴港上市计划、经营现状等问题，时代财经致电绝味食品证券部，截至发稿，未获回复。

赴港上市，是圈钱还是出海？

2022年，绝味食品录得自上市以来最差业绩。2022年业绩预告显示，绝味食品预计实现营业收入66亿元～68亿元，同比增长0.78%～3.83%；预计净利润2.20亿元～2.60亿元，同比上一年的9.81亿元下跌73.49%～77.57%。

绝味食品解释称，受疫情影响，2022年公司部分工厂及门店暂停生产与营业，对销售收入及利润造成一定影响；公司加大了对加盟商的支持力度，导致销售费用增加较大；原材料成本上涨幅度较大，造成对毛利率的负面影响；公司本期投资收益减少。

受疫情影响，“卤味三巨头”在过去一年业绩集体下滑。煌上煌（002695.SZ）预计2022年实现净利润3000万元～4000万元，同比下跌约79.25%～72.33%；周黑鸭（01458.HK）预计2022年营收下跌20%至22.96亿元，2022年净利润为2000万元，较上一年同期的3.42亿元大跌94.15%。

业内观点认为，在业绩大幅下滑的情况下，绝味食品赴港上市，更大的可能是为了增强企业融资能力，增加资金储备。

而广科咨询首席策略师沈萌则对时代财经分析指出，绝味食品有可能是为了实现品牌国际化或者拓展国际市场，因此选择两地上市。“卤制品在海外华人市场或许具有一定潜力，但要拓展海外市场仍有很多难题需要解决，比如市场准入标准、卫生问题等。”他说。

截至3月7日收盘，绝味食品、煌上煌、周黑鸭的市值分别为296.68亿元、65.17亿元和95.8亿港元（约合人民币84.4亿元），市盈率分别为125.56倍、211.46倍和59.43倍。相比之下，在港股上市的周黑鸭估值更低。

截至目前，绝味食品在海外市场还鲜有布局。官网显示，最早在2017年，绝味食品开始布局新加坡等东南亚市场，2022年半年报显示，绝味食品主营业务的营收为32.46亿元，中国内地以外的市场只有新加坡和中国港澳地区，营收为6735.82万元，占主营业务营收的2.07%。

融资不断，投资收益低

近年来，绝味食品融资扩张的步伐不断。

2017年上市时，绝味食品募集资金总额8.05亿元，主要用于酱卤食品加工建设项目；2019年3月，绝味食品通过发行可转债募资10亿元，募集资金用于扩产项目；2022年12月，绝味食品又一定增方案落地，募集资金约11.80亿元，用于两个项目的产能扩张。

除了上述三次融资外，绝味食品自上市以来还累计间接融资6.76亿元，以此计算，自上市以来，绝味食品共计募资36.61亿元。而通过多次融资和扩产，绝味食品的总新增产能超过27万吨。

绝味食品曾在2020年披露，其产能利用率为87.46%；从产量来看，2019年，绝味食品的总产量为12.85万吨，2020年和2021年，这一数据分别为12.85万吨和14.25万吨。

加码扩产之后，如若市场需求不及预期，或将导致产能空置的风险出现，让绝味食品未来的经营可能面临变数。

除了扩产，绝味食品还常常将手中的现金用于投资。

一位绝味食品投资人曾告诉时代财经，不同于其他卤味企业，绝味食品更像是一家做投资的平台型企业。“它们有点像腾讯，模仿后者的经营策略，投资可以对自己的主业实现协同的企业。”

近年来，绝味食品已经构建了一个庞大的投资版图，其全资子公司深圳网聚是重要的投资平台，投资标的包括和府捞面、千味央厨、幺麻子、幸福西饼等一系列消费公司。

财报数据显示，截至2022年上半年，绝味食品长期股权投资余额已经达到23.31亿元，其他权益工具投资额为1.9亿元，占到总资产的34%。

但总体看，除了2021年，通过转让江苏和府餐饮管理有限公司部分股权赚得2800万美元，为公司当年的净利润增加1.1亿元之外，绝味食品的投资收益并不理想。

官方数据显示，2020年，绝味食品长期股权投资以权益法确认的投资损益为-1.16亿元，2021年为-6756.89万元，2022年上半年则为-5129.56万元。以此计算，2020-2022年上半年，绝味食品长期股权投资的净收益为负。

负债攀升，实控人多次减持

一方面是融资动作不断，另一方面，绝味食品的负债也在不断攀升。

财报数据显示，截至2022年三季度，绝味食品短期借款增至6.15亿元，加上一年内到期的非流动负债，有息短债达到7.35亿元，而账面货币资金为10.51亿元，面临一定的偿债压力。

绝味食品的大股东也在加速套现。

2020年8月，绝味食品发布公告称，公司控股股东上海聚成企业发展合伙企业（下称“上海聚成”）及其一致行动人上海慧功、上海成广和上海福博计划以集中竞价、大宗交易方式减持不超过公司总股本6%的股份。2021年1月，绝味食品发布公告称，上述减持计划已经完成，上海聚成及其一致行动人合计减持25.59亿元。

根据官方资料，绝味食品实际控制人为戴文军，也是绝味食品的董事长兼总经理。上海聚成、上海慧功、上海成广和上海福博的执行事务合伙人均为戴文军。2020年年报显示，戴文军分别持有上海聚成、上海慧功、上海成广和上海福博57.12%、73.26%、26.60%和22.34%的股份。

2021年1月减持前，上海聚成持有绝味食品36.17%的股份；上海慧功、上海成广、上海福博则分别持股10.19%、5.35%、4.54%。以此计算，戴文军通过上海聚成及其一致行动人共持有绝味食品30.56%股份，通过此次减持套现7.82亿元。

2021年6月，绝味食品再发公告称，上海聚成及其一致行动人上海慧功、上海成广和上海福博计划减持公司股份，合计减持不超过公司股份总数的2.96%。一个月后，绝味食品披露减持结果，上海聚成及其一致行动人累计减持公司总股本的2.66%，总金额11.9亿元。

2021年7月减持前，上海聚成及其一致行动人合计持有绝味食品49.79%股份。以此粗略计算，戴文军持有绝味食品27.92%股份，通过此次减持套现3.32亿元。

来源：绝味食品2020年年报

按照持股比例粗略计算，两次减持后，戴文军共套现11.14亿元。

上市5年来，绝味食品从16.09元/股的发行价一路上涨，几度受到资本市场的追捧，其市值从上市之初的70亿元飙升至最高的670亿元，戴文军的个人财富也水涨船高，超过180亿元。不过，随着绝味食品的股价进入下行通道，今年以来，其累计跌幅达到23%，相比历史最高点，市值蒸发约370亿元。