再配股集资80亿港元，碧桂园服务下一个并购目标是谁？

作者/刘子栋

11月18日，H股最受关注的物管成分股——碧桂园服务刚刚在上午停牌。但市场很快就知道原因了。

据香港资本市场消息，碧桂园服务将计划进行配股。方案是以53.35港元配售1.5亿股，据此集资约80.03亿港元。

按此计算，每股配股价较停牌前一个交易日收市价58.95港元/股折让9.5％，较截至最后交易日止连续十个交易日平均收市价每股H股58.2港元折让8.3%。配股价格折让幅度相较此前有所提升。

原因无他，这已经是碧桂园服务半年内第二次配股，也是一年内（截至去年11月）第三次行动，市场接受程度已经降低。但一般而言，配股折让程度在6-10%之间都是正常范围之内。总体来看，该公司近三次配股的表现都在这个范围内。

资料显示，去年12月，碧桂园服务配股1.73亿股股份融资77.85亿港元，配股价45港元就较最后交易日收市价49.7港元折让约9.46%。较最后连续十个交易日每股股份平均收市价47.03港元折让约4.32%。

而在今年5月末，碧桂园服务以每股股份75.25港元配售1.39亿股股份，总共筹得约104.24亿港元。配股价就较上一日收市价80.05港元折让约6.00%，较最后连续十个交易日平均收市价76.55港元折让约1.70%。

当时，碧桂园服务从年初的50港元水平一路上涨了约六成，在4月中旬至配股前一度冲上82港元。市场情绪高涨，投资者普遍愿意为它的高位增发买单。

碧桂园服务今年充分发挥了其主动能动性，从资本市场抽水。尽管因股份被摊薄，可能出现抵触情绪，但碧桂园服务一年内三次配股的内在逻辑并非经不起推敲。

除背靠住宅开发龙头碧桂园集团外，纵观碧桂园服务的发展历程，该公司依靠收并购，短时间内为业务深度与广度作出有所建树的提升。

包括在产业链上，斥资24.5亿元收购环卫公司满国康洁70%股权、8.71亿收购环卫公司福建东飞(美城环境) 60%股权、15.2亿元收购城市纵横（电梯广告商），以及1亿港元入股中介代理企业合富辉煌。

同行方面，碧桂园服务今年2月份凭借当时宣称的"物业行业最大宗并购案"，以49亿元收购在管面积上亿平方米的蓝光嘉宝服务，并在的并表后实现管理面积量的飞跃。随后，碧桂园服务更完成对富力集团富力物业、彩生活邻里乐的兼并，同时传出洽谈的还有苏宁旗下银河物业、中国恒大控制的恒大物业。

截至2021年半年度，碧桂园服务收费管理总面积达约6.44亿平方米，合同管理总面积约12.05亿平方米。其中在上半年就新增收费管理面积1.82亿平方米，合同面积3亿平方米。

目前由于陷入流动性困难，不少房企将旗下的物业板块摆上货架。碧桂园服务手持大量现金，压价能力强，它怎能错过这个机会。

另外，碧桂园服务在今年中期业绩会上亦宣布，力求2021年到2025年五年内达成"千亿营收"目标。并且提到城市服务、商业写字楼、团购是未来几年的发力点。这几项均是碧桂园服务目前起步较低但未来大有可图的业务，换句话说均需通过收并购助力。

行业巨头们正努力为潜在可能的收购筹备资金，配股是一个可选项。今年以来，包括雅生活服务、融创服务在内都已经做出如此选择。

其中雅生活服务在今年5月配售866.7万股融资32.4亿港元，据悉40%-50%将用于收购或投资现时未涉猎的城市或地区的物业管理公司，以巩固行业领导地位。另外30%-40%将用于从社区增值服务如管家、托儿及团体饮食服务等挑选标的。

不少人在买股票时喜欢谈价值投资，强调股票投资和实业投资的一致性。从这个角度，谁又能对碧桂园服务希望买得更多"say no"？

尤其碧桂园服务在收并购方面表现精明。对于基础物管服务同行的并购，接受10-14倍PE的收并购代价，这也是目前的行业标准。而对于新业务方面的拓展，则大概能放开到20倍PE。例如碧桂园服务收购城市纵横时的PE就录得19.2倍。

如果此次配股最终成行，碧桂园服务将获得约80亿港元现金，在收并购上将充满想象力。